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1月27日，上证综指跌0.06%，深证成指跌1.33%，创业板指跌2.73%。不少投资者表示忧虑，对利好政策下股市调整感到不理解；另一方面，证监会印发《促进资本市场指数化投资高质量发展行动方案》，积极推动更多指数基金产品上市。那么，指数化投资是否可以带来大量增量资金，并带动行情向上呢？节前股市调整的原因又是什么呢？
首先，对于2024年2月7日以来的股市治理，要有一个平衡准确的评估，既不要过于乐观，也不要无视积极进展。
我在2023年下半年多次就股市供需矛盾发表意见，直指IPO连续三年规模过大、价格过高这一严重底层问题，并对其中违反“三公”原则事项作了剖析。2月7日证监会换人后，为解决供需失衡、打击违法犯罪采取了一系列有力措施。IPO节奏相对平缓了，但机构投资者炒高新股价格的问题并未解决，各种合谋套利行动也继续存在。同时，2024年之前三年造成的高价减持压力，仍需要一段时间才能化解。为此，管理层也明确要求，上市公司、排队待上市公司要加大资产重组，消化市场中定价失衡、供需失衡、投资收益失衡。
目前，地方政府公然悬挂“企业上市计划”的现象已消除，各种公然以“吃IPO”为目的的利益输送行为减少了。国务院发布了《关于规范中介机构为公司公开发行股票提供服务的规定》，堵上了一系列借企业IPO非法套取市场利益和其他投资者利益的制度漏洞。
尤其引人注目的是，2024年9月24日，中国人民银行宣布创设“投资互换便利”和“回购增持再贷款”两项政策工具，为股市输入机制性的增量资金。人民银行披露，截至2025年1月23日，证券、基金、保险公司互换便利已开展两次操作，合计金额1050亿元；2024年全年，上市公司披露回购增持计划近3000亿元，已有超300家上市公司公开披露了打算申请股票的回购增持贷款，金额上限超600亿元。这一机制还将根据市场情况进一步完善。
2025年1月22日，中央金融办、中国证监会、财政部、人力资源社会保障部、中国人民银行、金融监管总局联合印发《关于推动中长期资金入市工作的实施方案》。按照该方案，从今年开始，二级市场每年将新增至少1.5万亿元增量资金，并且，这些资金具有长期性，不会随意撤出。近日，金融监管总局已批复开展第二批长期股票投资试点，规模为520亿元。中国太平洋人寿保险股份有限公司、泰康人寿保险有限责任公司及相关保险资产管理公司获准以契约制基金方式参与试点。
可见，扭转股市供需失衡、打击违法违规行为是有重大进展的，扩大增量资金入场规模也是有成效的。同时，消化市场内在问题，惩处违法违规行为也还需要一个过程。当前市场走势是反映了这一基本情况的。投资者尚需稍安勿躁。
第二，要客观看待增量资金、耐心资本的需求和动向，更加认真地看待上市公司质量问题，从供需平衡角度谋划整顿和改革举措。
为股市注入源头活水，的确十分重要，但也要防止再一次把好经念歪。资金逐利，其实十分正常；要求资金做什么和不做什么，是很难实现的。国家治理股市，根本的是落脚点促使市场秩序公平、公正、公开，这就是人民群众最大的利益所在。自己骗自己，搞“水多了加面，面多了加水”的游戏，是不可能搞成一个好市场的。
近期，关于大力发展指数化投资的呼声十分高涨。南方基金朱恒红分析说，过去十几年间美国被动基金加速扩容。截至2023年末，美国被动基金持股市值已经占全部基金持仓的近60%。从国内指数基金持有规模来看，海通证券数据显示，机构投资者持有指数权益基金净值占比自2021年的42%，提升至2024年中的57%。机构投资者与个人投资者的规模变化剪刀差自2020年的-3205亿元快速提升至2024年年中的4882亿元，扩张速度较快。一些机构还认为，随着市场效率的提升和主动管理基金近年来的表现不佳，投资者倾向于选择ETF，以便在波动的环境中分散风险。至今，股票型被动指数基金已经连续7个季度获得大量增量资金。
我认为，大力发展指数化投资，让被动投资成为主流，实为一个伪命题。无论被动投资模式，还是主动投资模式，都是要本也要利的，根本问题是投资标的和投资策略是否实事求是，是否漠视风险甚至制造风险。如果上市公司弄虚作假，机构投资者明知有假，却仍把相关上市公司纳入投资池子，那么，指数化被动投资模式反而成为掩盖造假的帮凶。而主动投资模式，可以及时发现上市公司问题，快速止损，并且可以倒逼上市公司遵守法律、规范运作。切不可以大规模指数化被动投资掩盖上市公司群体存在的价值虚高、信息虚报问题。
要继续整顿场内上市公司不规范问题，继续深挖前期IPO过程中的造假欺诈问题，把编制各类指数和设计指数投资模型中的藏污纳垢行为挖出来，予以严惩。
第三，客观看待各类利空信息，增强中国资产价值自信。以规范透明的信息披露和踏踏实实的公司治理托起中国股市价值丰碑。
中央近期多次指出，进一步全面深化改革，扩大高水平对外开放，防范化解重点领域风险和外部冲击，推动经济持续回升向好。我们解决经济发展中的难题，提高资本市场特别是股票市场的竞争力，促进经济持续回升向好，必然是在开放的环境下推进，不可能躲起来干。所以，中国股市提高竞争力、吸引力离不开外围环境的变化。
美国特朗普政府将给世界和中国出什么难题，有的可以预料，也有一些不可预料，但我们都要应对。俄乌冲突、中东局势、东亚和南海安全形势，都会给中国经济、金融带来正反两方面的影响，我们要积极促和止战，同时要敢于斗争，坚定维护自身权益。房地产依然面临困难，要采取金融、财政政策稳市场、稳供需，积极主动化解矛盾。
万科公司2024年出现较大亏损，郁亮职务变动，祝九胜辞职退出，投资者对于这些变化要客观看待，支持万科渡过难关。万科也完全可以渡过难关。DeepSeek大模型取得突破，华为鸿蒙系统保持竞争优势，中国产芯片形成制造业优势，这些都要充分肯定，不用犹犹豫豫。同时，我们也要正视股市治理中的问题，抓紧并购重组，抓紧奖优罚劣，抓紧打击违法犯罪。要尽快形成优质优价、低质低价的定价机制。对于不符合持续上市要求的公司，也要妥善安排退市，切实保护普通投资者知情权、索偿权。
要回归到习近平总书记关于“要建设一个规范、透明、开放、有活力、有韧性的资本市场，完善资本市场基础性制度，把好市场入口和市场出口两道关什么配资平台才是正规的，加强对交易的全程监管”的要求上来，切实提高股市运行质量、底层资产质量、监管质量、舆情质量。